卡夫与吉百利，胜利者与战利品

Posted to the IUF website 25-Jan-2010





世界第二大的食品公司卡夫(Kraft)，原无意外将会吞并总部位于英国的吉百利(Cadbury)。在差不多一个月前的时候，吉百利的董事长Roger Carr才讽刺卡夫是一间松散的企业，还说'无论是在战略上，经营管理上，还是在资金上，与卡夫合并都没有什么好处'。但是现在，他又表示卡夫的出价很合理，还称赞卡夫为吉百利在世界的传统、价值和员工方面都做出了贡献。另外，他也承认裁员是无可避免的。

在金融领域，能拿到好处的并一定就是行动最快的。为了要达到投资者的期望，卡夫承受着越来越大的压力。在2004年到2008年间，卡夫削减了超过19，000个职位，也因为股权回购欠下了巨额债务。直到去年，因为收购了达能(Danone)欧洲的饼干业务，情况有所缓和，公司每年、甚至每季度都加分红。与此同时，卡夫还不断地削减成本，争取达到盈利目标。

在缓解股东利益的压力方面，吉百利的行动就相对缓慢了-只是加快了2008年'梦想化作行动'计划的步伐（该计划裁减了吉百利全球15%的员工并增加了股东的分红）。尽管吉百利比卡夫比晚了一步，但是前者的资产负债情况更加乐观。与此同时，卡夫和交易者们已经开始在纷纷圈定公司。所以在2009年的12月，正当有关收购价格的谣言传得沸沸扬扬的时候，吉百利宣布将会大幅度减少投资和增加边际利润，从而确保股东的利益。

英国Unite工会奋力保持吉百利的独立性，并警告说，一个高度杠杆的收购必然会导致资产剥离和失业。如今，工会必须面对债台高筑的局面：以119亿英镑（折合为194亿美元）价格贷入的70亿英镑债务。此负担不仅严重创伤吉百利，而且还会影响到卡夫全球的员工。他们势必会为此而奋起反抗。

吉百利的高层则可尽享渔人之利。双方的财务顾问均可坐收数百万元以及对冲基金，并大量购入吉百利的股票（他们现在已经占有吉百利30%左右的股份了）。这场收购大战的发动使他们能够兑现，进而卖空卡夫。

人们很容易就会把责任推卸到像Roger Carr这些人的身上，说他们变节、是叛徒，其实也没什么意义。这么多年来，他也目睹了不少公司解体事件。在商言商，公司的老板们有一种受托的义务，就是要帮股东们完成交易。然而，�投资者�买入和卖出股票的周期从原来的几年缩短到几天，甚至是几分钟；养老基金也只是在表面上维护员工的长期利益，但实质上却与只想增加自己信托管理资产的商人如出一辙。在这样的情况下，'投资银行'无法从公司交易中获利的一方受益，那么质问'投资'的意义就显得理所当然了。而唯一在这些工厂有长期投资的人，就是在里面工作的工人们。吉百利收购案反映出了一个问题-工人手中所掌握的筹码是如此的少，以及吉百利在什么地方需要改进。